《新周期》

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书名：新周期：中国宏观经济理论与实战\n作者：任泽平；甘源

20世纪80年代的万元户被称作有钱人，那时候北京的一套四合院值5000块钱，万元户在北京可以买两套四合院。放在历史的长河中，货币的贬值是惊人的。很多人动不动讲卖房炒股、现金为王，所以我说现金为王是个坑，而且这个坑很大。

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20世纪80年代的万元户被称作有钱人，那时候北京的一套四合院值5000块钱，万元户在北京可以买两套四合院。放在历史的长河中，货币的贬值是惊人的。很多人动不动讲卖房炒股、现金为王。所以，我说现金为王是个坑，而且这个坑还很大。

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1998—2016年全国房价涨了不到4倍，货币供应量涨了将近15倍，究竟是房价涨多了还是货币发多了？又有人会说，房价什么时候见顶，你能告诉我什么时候货币不超发吗？

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东京都市圈和北京的面积大致一样，而东京圈有3700万人，北京只有2200万人。首尔圈的面积只是北京面积的一半多，首尔圈的人口却有2500万。这两个都市圈的人口密度都比北京大，人也比北京多，为什么“大城市病”却没我们严重？

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为什么一线房价涨幅这么高？根本原因就是，因为我们在“控制大城市规模，积极发展中小城市和小城镇，区域均衡发展”的城市化指导思想下：土地向三四线、中西部倾斜，人口向大都市圈集聚，导致人口城市化和土地城镇化明显背离，从而导致人地分离，供需错配。

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为什么一线房价涨幅这么高？根本原因就是，因为我们在“控制大城市规模，积极发展中小城市和小城镇，区域均衡发展”的城市化指导思想下：土地向三四线、中西部倾斜，人口向大都市圈集聚，导致人口城市化和土地城镇化明显背离，从而导致“人地分离，供需错配”

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为什么一线房价涨幅这么高？根本原因就是，因为我们在“控制大城市规模，积极发展中小城市和小城镇，区域均衡发展”的城市化指导思想下：土地向三四线、中西部倾斜，但人口始终向大都市圈集聚，导致人口城市化和土地城镇化明显背离，从而导致“人地分离，供需错配”

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在股票市场上有两种策略思维，一种是总量思维，另一种是边际思维。总量思维反映一致预期，羊群效应，乌合之众边际思维反映超预期，与众不同股价是由哪种思维决定的？是由边际超预期决定的股价是大家都不知道的逻辑或信息，而你发现了与众不同的逻辑，而这个信息会逐渐体现在股价上。

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市场上有两类分析师：一类随波逐流，一开始广受追捧，到最后被市场证伪，因为他们代表了总量思维和一致预期另一类分析师，一开始广受争议，后来大家渐渐觉得他说的有道理，在绝望中重生，在争议中上涨，他们代表了边际思维和超预期

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2014年我们提出“5000点不是梦”一样，当时很多看空的观点广受追捧。而到了2015年，前面看空的人变得比我们更激进，市场开始流传“1万点不是梦”我说“一年前市场认为我疯了，一年后我理性了，市场疯了”

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2017年新周期也是这样2015年大家对传统行业都绝望了而到了2016年，周期、金融、消费在绝望中重生2017年在争议中上涨我认为，“新周期必将经历四个阶段：看不见、看不起、看不懂，最后来不及”

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新周期必将经历四个阶段：看不见、看不起、看不懂，最后来不及

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经过多年来的经济调整和产能出清，叠加供给侧结构性改革和环保督察，中国经济正步入L型的一横，站在新周期的底部和起点上。新周期的核心是：产能周期的第三个阶段，产能出清、行业集中度提升、剩者为王、企业盈利改善、银行不良率下降、资产负债表修复、为新一轮产能扩张蓄积能量。

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新周期的核心是：产能周期的第三个阶段① 产能出清② 行业集中度提升③ 剩者为王④ 企业盈利改善⑤ 银行不良率下降⑥ 资产负债表修复⑦ 为新一轮产能扩张蓄积能量

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商业周期是市场经济中由个人或企业自主行为引发的商业律动，并形成经济系统潜在的运行态势，是进行经济形势分析和实施反周期宏观调控的基础。现实中的经济运行形势由多股商业周期力量叠加而成：60年左右的创新周期10年左右的设备投资周期3年左右的存货周期等……

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产能周期是经济波动中的主周期，长度为6 ~11年。在给定的技术条件下，资本和劳动力被充分利用后所能达到的最高产出称为产能。宏观经济运行在微观上表现为企业产能调整活动，如设备投资、就业雇佣……企业的扩产能或去产能行为表明了对未来国民经济景气的预期。

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当经济增长预期上行时，企业主动扩张产能，反之则收缩产能，从而产生了明显的周期性，也就是产能周期从其他商业周期与产能周期的关系来看短期的库存调整是中期产能调整的缓冲带长期的创新周期是技术革命引发的商业机会和产能投资浪潮

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产能的调整主要是靠调整资本和劳动力进行，其中资本主要是指机器设备、厂房等固定资本。从中长期来看，占固定资产投资达到1\u002F3的设备投资是引发经济波动的重要因素，具有很强的顺周期性。美、日、欧非常重视产能周期的研究，工业企业产能利用率以及分行业的产能利用率被用于判断经济走势。

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在产能周期中，当行业产能过剩时，产能利用率的下滑伴随着企业投资的下降当产能利用率触底回升时，企业仍在收缩产能，企业生产的固定成本被摊薄，盈利水平上升，如净资产收益率随后企业开始扩建产能，企业固定资产投资尤其是设备投资上升因此，产能周期的变化领先于企业固定资产的投资周期

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产能周期的变化，领先于企业固定资产的投资周期：美国领先6 ~10个月，日本领先3~ 6个月

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不同行业的产能周期方向一致但调整幅度不同产能的调整主要是劳动力和资本的调整引发的相对而言，劳动力的调整比机器设备以及厂房的调整更容易进行因此，不同行业由于劳动力和资本的投入比例差异而对产能调整产生的影响也不同

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以美国为例，可以看到非耐用品行业的产能调整领先于耐用品行业，而且产能利用率调整幅度明显小于耐用品行业这是因为产能周期的变动首先是由人力资本投入的变化引起的非耐用品行业大部分都是人力资本投资较大的部门，如食品饮料、纺织服装…耐用品行业的资本投入比重较大，如汽车、机械 …

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产能周期特点⑴ 产能周期与经济周期基本同步⑵ 产能周期领先于固定资产投资周期⑶ 不同行业的产能周期方向一致，但调整幅度不同……

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中国没有工业企业产能利用率的官方统计数据，但我们可以通过两个方面来检验本轮产能出清进展程度：一是，研究部分原来的传统“产能过剩行业”的产能利用率和行业集中度变化二是，基于产能调整要素从侧面提供佐证

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2016年启动的供给侧结构性改革和行政化去产能加速了国企占比高的行业的产能出清。传统行业竞争格局优化，步入剩者为王、强者恒强的时代。

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经过2005—2007年的扩张，以及2009年“四万亿元投资计划”的刺激↓钢铁、煤炭、水泥、造船、平板玻璃、电解铝等多个行业陷入严重的产能过剩。由于行业的所有权结构以及竞争格局的不同，产能去化的进展存在差异。

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从产能利用率的绝对水平上看，达到什么程度的产能利用率才算是产能出清呢？根据2013年《美国总统经济报告》中呈现的1965—2012年美国制造业产能利用率的历史数据来看：最低值出现在2009年，为65.5%最高值出现在1966年，为91.1%平均水平为79.8%

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美国工业总体的产能利用率和制造业产能利用率的最高值仅出现在“二战”以后。根据美国经济运行的历史经验特点，一般认为美国总体工业企业产能利用率的“合意”区间是79%~82%

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根据工程机械产品种类，基建可分为三个阶段：早期，项目开工的。挖掘机会成为重点购买的设备，销售数据会率先增长，属于早周期品类中期则是起重机，比挖掘机的复苏滞后了三四个月，属于中周期品类后期则是混凝土机械，属于晚周期品类因此，挖掘机的热销反映了整个建筑业的景气程度

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为什么说现金为王是个坑呢？因为，随着货币增发。货币在不断贬值，而资产的价格在不断上升。

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